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巴菲特說，投資者更應(yīng)關(guān)注伯克希爾的營運(yùn)利潤。伯克希爾-哈撒韋(BRK.A, BRK.B)最新公布的財(cái)報(bào)顯示，該公司第二季度凈虧損438億美元，相比之下，上年同期凈利潤為281億美元。 當(dāng)季出現(xiàn)凈虧損主要因?yàn)楣墒邢碌鴮?dǎo)致該公司龐大的股票投資組合的價(jià)值下降，截至6月底，伯克希爾投資組合的價(jià)值為3280億美元，低于截至3月底的3900億美元。標(biāo)普500指數(shù)今年第二季度下跌了16%，伯克希爾持倉量最大的蘋果(AAPL)同期下跌超過20%。 不過，伯克希爾第二季度營運(yùn)利潤增長39%，達(dá)到93億美元，高于上年同期的67億美元，同時(shí)也超出市場預(yù)期，主要得益于旗下保險(xiǎn)和鐵路業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長以及投資收入的大幅增長。
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為什么說營運(yùn)利潤更重要
第二季度伯克希爾旗下的鐵路業(yè)務(wù)圣達(dá)菲伯靈頓北方鐵路的利潤增長近10%，達(dá)到17億美元，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤增長了54%，達(dá)到5.81億美元。當(dāng)季伯克希爾的投資收入增長56%，達(dá)到19億美元，主要得益于股息收入的增長和利率的上升。在美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)短期利率之際，伯克希爾龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備和等價(jià)物正在給該公司帶來更多的收入。截至6月30日，伯克希爾的現(xiàn)金及等價(jià)物總額為1050億美元，與截至3月31日的1060億美元基本持平。 根據(jù)2017年生效的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更新，新規(guī)定要求在報(bào)告凈利潤時(shí)要包括“未實(shí)現(xiàn)的投資損益”。巴菲特在伯克希爾2017年的股東信中指出，將未實(shí)現(xiàn)投資損益包括在內(nèi)會(huì)出現(xiàn)一些“波動(dòng)劇烈”和“反復(fù)無常”的數(shù)據(jù)，會(huì)導(dǎo)致凈利潤數(shù)據(jù)“失去參考價(jià)值(useless)”。 巴菲特告訴投資者，相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對伯克希爾的財(cái)務(wù)健康狀況構(gòu)成了誤導(dǎo)，除了股票投資組合價(jià)值的變化之外，投資者更應(yīng)關(guān)注伯克希爾的營運(yùn)利潤。Edward Jones
股票回購步伐繼續(xù)放慢
第二季度伯克希爾的股票回購規(guī)模繼續(xù)從2021年的高水平回落，當(dāng)季僅回購了10億美元的股票，規(guī)模小于第一季度的32億美元，2021年每季度的回購規(guī)模約為70億美元。巴菲特在回購伯克希爾股票時(shí)主要看股價(jià)，該公司4月份沒有回購股票，當(dāng)時(shí)伯克希爾的股價(jià)接近歷史高點(diǎn)。伯克希爾5月份也沒有回購股票，后來在6月晚些時(shí)候恢復(fù)了回購。伯克希爾A類股上周五收于439528美元，3月底曾達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的544000美元。A類股在6月底觸底，跌破400000萬美元。今年迄今股價(jià)下跌了2%左右。 據(jù)《巴倫周刊》估計(jì)，7月份伯克希爾的股票回購規(guī)模也不大，約為5億美元。《巴倫周刊》是根據(jù)截至7月26日的10-Q文件中的數(shù)據(jù)與6月30日的流通股數(shù)量進(jìn)行比較后得出這一結(jié)論的。根據(jù)《巴倫周刊》的估計(jì)，截至6月30日，伯克希爾的賬面價(jià)值約為每股31.4萬美元（A類股），低于截至3月31日的34.5萬美元，反映出股票投資組合價(jià)值的下降。這一估計(jì)值與Edward Jones分析師詹姆斯·沙納漢(James Shanahan)的預(yù)測一致。沙納漢認(rèn)為，投資者更關(guān)心目前的賬面價(jià)值，在股市回升（尤其是蘋果的股票）后，以及對第三季度盈利的預(yù)測，目前伯克希爾的賬面價(jià)值可能已反彈至34.2萬美元左右，目前市凈率為1.3倍，低于近年來1.4倍的平均水平。鑒于今年伯克希爾的盈利能力不斷增強(qiáng)，投資活動(dòng)增加，許多持有伯克希爾股票的投資者認(rèn)為目前的估值具有吸引力，他們希望看到該公司在股票回購方面更加積極。
二季度小幅加倉蘋果和雪佛龍，60美元買西方石油是上限？
伯克希爾第一季度大舉買入510億美元的股票，在股票上的支出凈額達(dá)到410億美元，第二季度該公司大幅放慢了買入步伐，根據(jù)10-Q 監(jiān)管文件，二季度該公司買入60億美元的股票，支出凈額約為20億美元。 《巴倫周刊》對伯克希爾的10-Q文件進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，伯克希爾第二季度小幅增持了蘋果和雪佛龍(CVX)的股票。根據(jù)《巴倫周刊》的計(jì)算，伯克希爾當(dāng)季買入大約400萬股蘋果的股票，截至6月底持股數(shù)量達(dá)到9.15億股，價(jià)值1251億美元；當(dāng)季買入約500萬股雪佛龍的股票，截至6月底持股數(shù)量增至1.64億股，價(jià)值237億美元。相比之下，伯克希爾第二季度買入最積極的是西方石油(OXY)，目前持股比例已經(jīng)接近20%，持續(xù)加倉也引發(fā)了有關(guān)伯克希爾可能要全盤收購西方石油的猜測。 《巴倫周刊》之前報(bào)道稱，伯克希爾買入西方石油的價(jià)格在57美元至59美元之間，7月初那次加倉時(shí)價(jià)格高于60美元，也是巴菲特第一次愿意以60美元的價(jià)格買入。有分析人士猜測，上周西方石油跌破60美元后，巴菲特可能又加倉了（目前尚未披露）。 但分析人士指出，值得注意的一點(diǎn)是，60美元可能是巴菲特可以接受的價(jià)格上限，因?yàn)?0美元代表這筆投資的“安全邊際”，這同時(shí)或許也意味著全盤收購的可能性下降，這一觀點(diǎn)的理由是，當(dāng)全盤收購西方石油時(shí)，巴菲特的報(bào)價(jià)得高于當(dāng)時(shí)的股價(jià)，如果西方石油進(jìn)一步上漲，巴菲特是否愿意這樣做還有待觀察。 文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群編輯 | 彭韌版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）