藍豐生化（002513.SZ）近日以股價變化多端吸引關注，公司在4月19日-21日期間連續收獲3個漲停，不過4月21日又迅速回落，以下跌6.87%收盤，當日振幅達17.01%。
與股價一樣起伏不定的還有公司業績，藍豐生化在迎來新控股股東海南錦穗國際控股有限公司（下稱“海南錦穗”）后，發布的首份年報顯示，公司凈利潤虧損4.91億元。盡管近年頻繁虧損，但畢竟2020年還能實現微盈，并借此摘去*ST帽子，如今公司再度陷入虧損窘境。
有化工分析師向財聯社記者表示，在農藥行業市場需求提升的背景下，藍豐生化卻出現虧損，主要是公司一些生產技術不符合如今環保標準，在2021年多次停產整治，并使生產成本大幅提高。另外，公司計劃通過收購進軍新材料行業，不過該項目已引起較多爭議。
公開資料顯示，藍豐生化主要從事殺菌劑原藥及制劑、殺蟲劑原藥及制劑、除草劑原藥及制劑、精細化工中間體的生產和銷售。公司是國內較大的以光氣為原料生產農藥的企業，也是國內較大的殺菌劑生產企業。
值得注意的是，藍豐生化并非一直專注主業，公司近年出現了多次轉型。2015年對方舟制藥并購成功，方舟制藥成為藍豐生化實施醫藥戰略的重要子公司，藍豐生化開始進行雙主業經營，形成農化+醫藥的格局。
不如人愿的是，子公司方舟制藥沒有成為藍豐生化戰略轉型的重要利器，反而是淪為負擔。2018年、2019年公司凈利潤分別虧損8.75億元、5.17億元，股票也因此于2020年4月被實行退市風險警示。
2020年末，公司向吉康瑞生轉讓了方舟制藥100%股權剝離了醫藥業務，當期凈利潤轉正，免于退市。隨后公司以并購重組方式，開啟了第二次轉型。2021年5月，海南錦穗通過股權受讓+表決權委托的方式，接手蘇化集團正式成為藍豐生化的控股股東。
不過，新的管理團隊入主后，并沒有出現立竿見影的效果。藍豐生化4月16日發布的2021年年報稱，去年實現營收14.44億元，同比增長7.60%；歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損4.91億元，上年同期凈利潤1482.36萬元，由盈轉虧。
受多次停產整治影響
與同行業相比，不難發現藍豐生化經營方面的問題很大。Wind數據顯示，截至4月21日，A股化肥農藥板塊共有33家公司已披露2021年報，平均每家凈利潤達9.9億元。盡管不是所有公司都能實現利潤增速提升，但藍豐生化卻是其中唯一出現虧損的。
有化工分析師向財聯社記者表示，去年以來，由于疫情反復持續以及地緣政治風險，全球糧食安全受關注且糧價上漲，提升了農藥市場需求，該行業整體呈現景氣上升的趨勢，原料與終端各環節價格均有所上漲，優質龍頭企業受益較多，而藍豐生化出現虧損，與國家環保政策力度加大，致公司多次停產整治有關。
據悉，根據國家新規范、新標準要求以及全面落實應急管理部專家組檢查發現的一些隱患的整改要求，藍豐生化光氣合成裝置于2021年4月上旬停車，計劃對光氣合成裝置按照現有的法規和標準進行技改。受此影響，自2021年4月份起，公司主要產品生產所需的中間體氯甲酸甲酯、氯甲酸乙酯、環己脂等原材料由自制改為外購，使生產成本大幅提高，從而對公司的盈利能力產生不利影響。
另外，受江蘇電力供應緊張的影響，藍豐生化部分產品生產裝置于2021年9月下旬臨時性停車，對公司整體生產經營狀況產生階段性不利影響。
財聯社記者注意到，在環保要求加強的壓力下，藍豐生化的盈利水平也逐年下滑，2016年-2020年，公司綜合毛利率分別為33.6%、30.5%、24.3%、22.2%、13.7%。直至2021年，公司毛利率直接下跌至-0.33%，呈虧損狀態。
對此，藍豐生化亦在年報中解釋稱，受上游原材料成本的大幅上漲以及疫情的反復導致原材料供應不穩定等多方面的影響，公司整體生產成本上升較快，產能利用率嚴重不足，造成報告期內公司毛利率為負。
舊怨不斷新患難解
為了尋找新的盈利點，藍豐生化在海南錦穗的帶領下，圍繞新材料進行產業鏈延伸，并且動作頻頻：于2021年9月設立全資子公司藍豐新材料，積極引入新材料領域研究人員；2021年10月與四川晨光工程設計院有限公司就芳綸Ⅱ項目工藝技術達成合作協議；2021年12月擬以3.024億元收購江西德施普新材料有限公司（下稱“江西德施普”）100%股權。
不過轉型之路風波不斷，這起對江西德施普的收購，在公司內部就產生了嚴重分歧。藍豐生化董事會決議顯示，該項收購議案遭到董事丁小兵投反對，董事梁賓投棄權票，兩人認為江西德施普有空殼公司嫌疑，其江西注冊地沒有實際的產品。
財聯社記者注意到，這兩位董事一位在藍豐生化前控股股東蘇化集團處任職，一位在藍豐生化易主前就在上市公司任職，所以此事也可以被視作新舊東家之間的爭端。
此后爭端愈演愈烈，通過一封股東告知函，蘇化集團爆出海南錦穗拖欠近六成股權轉讓款，稱要解除股權轉讓協議和委托權表決協議，并表示對江西德施普的并購議案投反對票。
矛盾在今年有所緩和，藍豐生化1月8日公告顯示，蘇化集團、格林投資與海南錦穗簽署了《備忘錄》，就存在的分歧達成諒解，稱互相尊重行使股東權利。
消除了重要的反對聲音后，2021年報顯示，藍豐生化收購江西德施普的交易正在推進過程中，且公司已預付1000萬元股權款。另外，已進行較多布局的新材料業務，在2021年報中還未有收入呈現。
對此，上述化工分析師向財聯社記者表示，藍豐生化進軍新材料業務的不確定性仍然較強，A股已有多家錦綸企業上市，龍頭錦綸企業積極打通上游產業鏈、擴大產能來提升毛利水平，而藍豐生化的并購標的產品規模不僅小，也沒有上下游配套，產品競爭力如何尚待。