行業動態
行業近況
本周滬港深通金融服務指數下跌0.1%，跑贏滬深300 1.0ppt、跑贏KWEB11.3ppt；所覆蓋非銀及金融科技標的漲跌幅前三分別為: 華興資本(+12%)/遠東宏信(+7%)/中國財險(+5%)；諾亞(-11%)/樂信(-10%)/360 數科(-8%)。
評論
資本市場賽道：一季度業績同比或有所回落。1）我們預計1Q22 上市券商營收同比-15%、凈利潤同比-21%；手續費收入保持穩健、投資收入受市場波動影響。具體而言，資管/投行收入同比或有增長，經紀/凈利息收入同比保持平穩，投資業務及科創板/PE等跟投業務受市場波動影響較大。2）我們預計港交所1Q22 總收入同比-16%/環比+6%至50 億港幣，盈利同比-23%/環比+10%至29.6 億港幣；同比受到去年1 季度港股牛市高基數影響、環比則是從去年底較為低迷的交易情緒中逐步改善。公司實際業績波動小于成交額（1Q22 港股ADT同比-35%/環比+16%至1465 億港幣），主因衍生品市場同環比改善，同時基于存量業務收費的上市/數據/存托管等收入帶來緩沖。
保險及健康管理賽道：繼續推薦中國財險，市場對于公司1Q22 凈利潤壓力已有預期；壽險調整進入后半段。1）2022 年中國財險將在承保端和理賠端施行多項更加嚴格的措施，包括價費聯動、承保組合管理以及完善獨立核保人制度等，我們預計這將有效改善公司非車業務的承保盈利水平。受權益市場下跌影響，我們預計公司1Q22 凈利潤同比將有所下降，但市場對此或已有較為充分的預期。長期來看，萬華化學(600309)：建設新材料低碳產業園 資本開支驅動持續成長萬華化學(600309)：建設新材料低碳產業園 資本開支驅動持續成長我們認為車險業務優勢穩固，非車業務有望進入改善通道，預計公司綜改后的長期ROE約為12%，對應0.8-1.0 前瞻一年P/B，短期因素導致的盈利能力波動帶來買入機會。2）盡管短期內壽險新業務增長仍面臨一定困難，我們認為板塊當前估值水平已經反應過于悲觀的預期并具備較高的安全邊際，隨著行業調整進入后半段，我們建議擇機布局，推薦堅定推行壽險改革的中國太保-H/-A。
其他多元金融服務賽道：互聯網券商主題再起。1）中銀航空租賃發布1Q22 運營數據，一季度交易活動保持活躍、機隊規模有所增長；機隊利用率較年初略有下降，俄羅斯飛機資產凈敞口有限（占總資產2.5%）、短期仍處于飛機收回過程中。雖然俄烏沖突給行業和公司帶來短期的區域性不確定影響，但全球航空業需求的持續修復以及行業租賃滲透率的提升將對業績改善提供支撐。2）指南針回復交易所重組問詢函中披露，2021 年末公司累積注冊客戶數~1,500 萬人、累積付費客戶>150 萬人，我們認為具備較大開發價值。
估值與建議
近期建議關注標的：【資本市場】東方財富/港交所/同花順/中信證券-A/華泰證券/廣發證券-A/富途/老虎/諾亞；【保險】中國財險/中國太保/中國人壽/友邦保險；【其他金融服務】中銀航空租賃/遠東宏信/360 數科/聯易融/移卡。
風險
監管環境不確定性；同業競爭加劇；市場活躍度下降；市場波動風險。