編者按：對沖基金加大平倉力度，而美股指數蹭蹭上漲。描述的情況與眼下的現象，乍看之下矛盾重重，卻指向一個共同的結論。詳情>>
近日高盛發表分析文章，題為：
(資料圖)
《在宏觀持續動蕩和繁忙的財報周，對沖基金激進平倉》。
文章指出，宏觀環境仍在持續動蕩，而2022Q3財報周期間，對沖基金一直在以激進的步調，減少自己的空頭、多頭頭寸，從而縮小風險敞口。其中空頭頭寸的平倉，是本次十月底部行情反彈的主要驅動因素。
結合文章信息，再看一直以來宏觀經濟的不確定性，以及此前美股持續多個交易日的上漲趨勢，種種跡象，似乎充滿了矛盾，卻又指向一個結論——美股后市的不確定性風險。
從這個意義上看，對投資者而言也是一個信號：假如將目前看做市場底部，可能伴隨著難以預測的風險。
以下是文章要點，以及解讀：
在2022Q3繁忙的財報周期間，對沖基金一直在積極主動地、以激進步伐“去風險”（平倉，或者de-grossing），而10月27日的這次大規模的“去風險”，分別包括空頭平倉Short Covering，以及較小規模的多頭平倉Long Selling。
■2022年10月27日，市場縮小風險敞口的力度，是自6月24日以來最大的一次。具體來說，用來衡量投資者擴大/縮小風險敞口的指標——1年內的Risk Unwind標準方差，當天錄得近-1.7，說明當天風險敞口大幅收窄。而這一現象，主要由于空、多頭平倉行為增加，空、多頭平倉的比例約為2:1。
■在包含ETF和股指的宏觀產品中，以及個股中，都出現了“去風險”行為，宏觀產品和個股“去風險”的比例分別為73%、27%。其中，在美國上市的ETF空頭頭寸，10月27日凈回補為-2.4%（周環比-4.1%），主要是針對寬基股票型ETF、信貸ETF。
■11個行業板塊中，有10個出現了平倉行為（不包括公用事業）。平倉規模最大的板塊，包括消費（空頭平倉>多頭平倉）、信息科技（多頭平倉>空頭平倉)、能源（空頭平倉>多頭平倉）、金融（空頭平倉>多頭平倉）和通信服務（多頭平倉為主）。
■過去3個交易日，平倉速度均有所加快。按累計名義價值計算，周一至周三，美股累計平倉量，高于3月底以來任何3個連續交易日；放在過去5年里對比，這一水平也處在99%的百分位上。在這方面，主要驅動因素中，空、多頭平倉比例約為1.6:1。
文章提供了幾個重要信息：
1）對沖基金正在加快空、多頭頭寸的平倉。
將自己持有的頭寸減少，就意味著縮小風險敞口，不玩了，跑路。雖然能賺到的錢少了，但規避了風險。
那么為何此時選擇縮小敞口？
文章點出的因素，跟眼下宏觀經濟持續動蕩、2022Q3財報周有關。
當然，文章的表達非常客氣了。宏觀經濟動蕩的背后，不僅是眼下難以看出端倪的經濟數據，地緣局勢問題等等，還有一個非常重磅的因素，即中期選舉。眼下的財政、貨幣政策是否有服務于中期選舉的情況？刨除這一因素會如何？很難證實或證偽。
中期選舉，確實可能提供一個“倒車接人”的機會。此前我們曾分析過，如果標普500在10月12日的低點（本輪“去風險”驅動反彈開啟的時間點），是中期選舉之年極端回調的底部，那么結合歷史數據來看，從10月12日到年底，標普500指數可能的反彈空間在8.4%~13.3%。可是話說回來，鑒于目前宏觀經濟的情況，最好謹慎行事。
至于文章沒有明確點出的因素，也可以簡單展望一下，Q4財報季之前會有一波估值升力，畢竟現在價格很便宜，低價回購的窗口期在Q4之前比較薛定諤。但具體行情還是要等積累一段時間行情，進行復盤之后再聊。
2）此次對沖基金縮小敞口，空頭頭寸的平倉力度，整體要大于多頭頭寸。
這部分先說結論：這容易推動資產價格上漲。
我們知道，空頭平倉Short Covering、多頭平倉Long Selling，對市場的影響是不一樣的。舉個例子：股票多頭在平倉時，只需要將手中的股票賣掉，然后把借的錢還上就行了。
而空頭要平倉，相對復雜一些。
空頭在做空的時候，要先從券商手里借來股票，然后賣出去，等股票下跌時，再贖回來。高賣低贖，中間的差價就是空頭的獲益方式。所以當空頭想要平倉時，就要將賣掉的股票先買回來，在還給券商。
簡而言之就是：多頭平倉，會增加市場里的賣單；空頭平倉，會增加市場里的買單。買大于賣，需求大于供應，價格順勢上漲。
那么美股最近上漲了嗎？
漲了。
到10月28日為止，道瓊斯指數在10月的4個星期里，依舊是4根大陽線，累漲超11%；同期，標普500指數是3跟陽線，累漲超6%；高估值的納斯達克指數則一路震蕩。
文章中描述的情況，眼下的事實，似乎矛盾重重。
首先空頭平倉>多頭平倉，是否體現上漲預期>下跌預期？這確實有跡可循，畢竟美元指數走出震蕩下跌趨勢，已公布的PMI、耐用品消費不及預期，衰退信號可能導致美聯儲加息放緩，且美股確實有向上趨勢，空單處境更危險。
但如果上漲的預期足夠強勁，似乎市場又會變成多頭勢力獨大。然而實際是，并沒有。歐洲亂局還在繼續，美國GDP仍強于預期，美元指數的回升也繼續沖擊風險資產價格。
不同指標，指向不同方向。正如市場正在進行的激烈博弈，又或者，復雜環境之下人們對前進方向的分歧。中期選舉到來之前，有太多信息在干擾市場的判斷。
于是，對沖基金干脆先溜為敬？
最后附上原文如下：
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