原創出品 | 「創業最前線」旗下「子彈財經」
(相關資料圖)
作者 | 左星月
編輯 | 胡芳潔
美編 | 邱添
審核 | 頌文
8月8日，主營定制門窗的廣東皇派定制家居集團股份有限公司（以下簡稱“皇派家居”）更新了招股說明書，申報在深交所主板上市，保薦機構為中泰證券。
皇派家居此次IPO擬發行2604.50萬股，占發行后總股本的25%，擬募集資金8.03億元，主要用于鋁合金窗智能化生產線擴建項目、品牌推廣及營銷服務升級項目、補充流動資金等。
皇派家居是一家族企業，所生產的產品主要定位在中、高端市場。然而，此前公司宣布將推進全國門窗安裝最高標準——“皇派門窗德系安裝標準”，恐怕涉及虛假宣傳。
此外，皇派家居不僅重銷售、輕研發，且公司的研發總監學歷為本科在讀，公司能否落實研發創新，并且成功邁入A股大門，還需時間觀察。
1、家族式企業勇闖A股
皇派家居成立于2014年，是一家專注于研發、設計、生產和銷售定制化系統門窗的企業。目前，皇派家居已推出平開窗、推拉窗、平開門、推拉門、陽光房等多種產品，產品主要應用于個人家裝的零售類消費市場。
皇派家居采用“皇派”和“歐哲”雙品牌的經營策略。其中，“皇派”品牌創立于2007年，自創立之初就定位于中高端消費市場；2013年，皇派家居推出“歐哲”品牌，主要定位于高端消費市場。
圖 / 皇派家居招股書
經中國建筑金屬結構協會鋁門窗幕墻分會認定，2019-2021年，皇派家居在鋁合金門窗生產規模、市場銷售量上，連續三年在國內同類鋁合金門窗零售企業中排名第一。
「子彈財經」注意到，皇派家居“家族式企業”意味濃厚。
招股書顯示，皇派家居的實際控制人為朱福慶和朱夢思，二人為父女關系。
其中，朱福慶直接和間接控制皇派家居71.23%的股份表決權，而朱夢思則直接持有皇派家居4.8%的股份。朱福慶和朱夢思合計控制皇派家居76.03%的股份表決權，二者為皇派家居共同實際控制人。
圖 / 皇派家居招股書
但朱氏家族對于皇派家居的控制遠不止于此。
皇派投資是皇派家居的控股股東，占皇派家居股本總額的54.72%，其中，朱福慶持股99%，其弟朱建慶持股1%。與此同時，朱建慶直接及間接合計持有皇派家居1.35%的股份，并擔任皇派家居董事、總經理。
值得一提的是，朱建慶雖然是朱福慶的法定一致行動人，卻不是皇派家居的共同實際控制人。
對此，皇派家居在招股書中表示，朱福慶、朱夢思與朱建慶不存在一致行動安排，雙方獨立行使股東權利；此外，朱建慶不是朱福慶、朱夢思的直系親屬，朱建慶無法影響皇派家居股東大會決議、董事會決議的通過。
不僅如此，實際控制人朱福慶的直系親屬曾淑珍、朱凱松各持有皇派家居4.80%的股份，朱福慶與曾淑珍為夫妻關系，與朱凱松為父子關系。然而，皇派家居并未將曾淑珍、朱凱松列為共同實際控制人。
此外，朱福慶的表兄弟周志軍直接持有皇派家居0.77%的股份，并在皇派家居擔任董事、副總經理。
周志軍的表兄弟周譜峰持有皇派家居3.74%的股份，并擔任皇派家居的研發中心總監。
圖 / 皇派家居招股書
總體而言，朱福慶的諸多親屬都在皇派家居持有股份，并且朱夢思、周志軍、周譜峰均在公司擔任要職。可見皇派家居是一個典型的“家族式企業”。
事實上，“家族式企業”有利有弊。優點是企業的人權和財權一般都牢牢地掌握在公司一個或少數幾個人手中，便于管理者控制企業，調整策略。
弊端就在于家族企業產權結構過于集中，除實控人主導經營、發號施令外，家族成員往往會把產權關系與血緣關系聯系起來，對企業經營造成干預。
公司內部控制制度是否健全、有效，實際控制人親屬在公司任職是否影響公司治理的有效性，是否存在有效措施保證公司的規范運作、防范實際控制人及相關親屬凌駕于內控制度之上，這些都是證監會在IPO審查中關注的重點。
因此，皇派家居能否在日常生產經營中規避這些風險，還需時間的考驗。
2、重銷售、輕研發，研發總監本科在讀
皇派家居及其子公司科隆歐哲于2018年11月28日通過高新技術企業認定，并取得高新技術企業證書。目前公司最新的高新技術企業資格，有效期為2021年1月1日至2023年12月31日。
雖然已經獲得高新技術企業認定，但「子彈財經」注意到，皇派家居在研發投入方面與同行公司存在差距。
招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），皇派家居的研發費用分別為3108.89萬元、3919.15萬元、4186.76萬元，占當期營業收入的比例分別為3.87%、3.82%、3.90%。
圖 / 皇派家居招股書
而皇派家居的同行可比上市公司的研發費用率的算數平均值分別為4.19%、3.96%、4.41%，皇派家居的研發費用率一直低于同行公司。
圖 / 皇派家居招股書
皇派家居的研發成果如何？招股書顯示，截至2022年末，皇派家居及其子公司擁有有效授權專利252項，其中發明專利10項，實用新型專利171項，外觀設計專利71項。
值得一提的是，更具含金量的發明專利共10項，僅有1項是原始取得，其余9項發明專利均是受讓取得。皇派家居的自身研發實力薄弱，可見一斑。
圖 / 皇派家居招股書
此外，上文提到的周譜峰是皇派家居的研發中心總監，學歷為本科在讀。
圖 / 皇派家居招股書
本科在讀學歷的研發總監，能否帶領皇派家居提高研發創新實力，還需要皇派家居的進一步解釋。
值得一提的是，在研發投入上“扣扣搜搜”的皇派家居，在銷售推廣方面卻毫不手軟。
招股書顯示，報告期內，皇派家居的銷售費用分別為8664.77萬元、1.12億元、1.30億元，占當期營業收入的比例分別為10.78%、10.96%、12.11%。而同期，同行業可比上市公司的銷售費用率均值分別為9.40%、8.71%、8.41%，皇派家居的銷售費用率遠高于同行公司。
圖 / 皇派家居招股書
可以看到，皇派家居銷售費用率遠高于同行公司，研發費用率又明顯低于同行公司，鮮明對比下，皇派家居不免有“重銷售、輕研發”的嫌疑。
此外，皇派家居此次IPO擬投入募集資金2.93億元，用于品牌推廣及營銷服務升級項目，僅計劃投入7068.60萬元用于研發中心及信息化建設項目，皇派家居重視營銷的想法也是昭然若揭。
因此，皇派家居今后還需增加研發投入，以增強自身的研發實力，僅重視營銷很難會走得長遠。
3、德系標準恐涉及虛假宣傳
皇派家居的定制門窗主要走中高端路線。報告期內，公司中、高端產品（窗、門、陽光房）合計收入占主營業務收入的比例分別為83.54%、87.59%和93.38%，占比逐漸上升。
證監會發布的《首次公開發行股票申請文件反饋意見》顯示，2021年7月，皇派門窗宣布將推進全國門窗安裝最高標準——“皇派門窗德系安裝標準”。
證監會就此針對“皇派門窗德系安裝標準”的相關問題進行了問詢，包括皇派家居安裝標準為“德系”的依據，是否涉及虛假宣傳，公司主要采用經銷方式，產品的安裝服務如何提供，公司募投項目亦未涉及售后服務，相關標準如何實現等。
目前，皇派家居所謂的“德系安裝標準”宣傳也消失不見，公司是否真的存在虛假宣傳，還需公司的進一步解釋。
事實上，就系統門窗行業而言，高中低端市場并沒有統一的劃分標準，更多的是行業交流時習慣性的劃分。這種分類一般是基于產品設計的創新、材質的選擇、生產的難易、質量的穩定、性能的優異、功能的豐富、品牌的定位等因素。
在行業標準不明確的情況下，皇派家居自詡門窗安裝最高標準是否合理，還是一個未知數。
此外，反饋意見中顯示，皇派家居產品存在一定數量的消費者投訴，投訴理由包括尺寸錯誤、不予退款及裝修補貼、服務不到位、嚴重漏雨、降噪效果與宣傳不符等，投訴對象包括皇派家居及旗下經銷商等。
不僅如此，有消費者投訴自己在經銷商處付了定金后，皇派家居卻以經銷商對工廠欠款較多、未收到該筆定金為由不予發貨。
對此，證監會要求皇派家居就產品質量是否與宣傳相符、拒不發貨是否違反合同義務、經銷商損害消費者利益的行為發行人是否知曉等系列問題進行說明。
「子彈財經」注意到，黑貓投訴[投訴入口]中，共有67條投訴涉及“皇派門窗”，包括質量問題、售后問題、違約等。
圖 / 黑貓投訴
因此，皇派家居在建設高端路線的同時，也要嚴把質量關，不僅要有“高端”的定位，更應該有“高端”的產品質量和售后服務。層出不窮的投訴以及質量問題很有可能成為公司IPO路上的障礙。
*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。