最近兩天的股市出現一個明顯變化：前期狂漲的各種題材大妖股紛紛大幅下跌，比如安妮股份、英飛拓等；而萎靡不振多時的賽道股則集體發力大漲，比如寧德時代、陽光電源、福斯特、天合光能等。
鋰電池和光伏集體上漲，題材股集體下跌，這是資金明顯的高低切換行為，也反映出了存量資金博弈下的股市生態特征。
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復合集流體又火了，龍頭強勢漲停
在這次鋰電池板塊的上漲中，復合集流體又成為最強分支。1月6日，英聯股份（002846.SZ）漲停，元琛科技、雙星新材、阿石創、三孚新科、驕成超聲、萬順新材等股票跟漲。
“復合集流體”這個詞對于不熟悉鋰電行業的投資者來說有些陌生，還是先來簡單科普一下。
鋰電池四大核心材料是正極材料、負極材料、電解液、隔膜。集流體作為鋰電池中的關鍵材料，以高分子絕緣樹脂PET等原料膜為基膜，在真空鍍膜等工藝后，將其上下兩面堆積上銅/鋁分子的復合材料，能顯著提升鋰電池安全性。
復合銅箔作為新型鋰電負極集流體材料，集高安全、長壽命、低成本、強兼容、高比能等優勢于一身，有望替代傳統電解銅箔成為新的主流技術路線。由于復合銅箔能做到小于8μm厚度的集流體，因此對鋰電池輕量化有重要的意義。
所以，股市里炒作復合集流體，本質上炒作的就是鋰電池相關材料的技術更迭。
這一點跟之前股市里光伏板塊炒作Topcon電池為代表的N型電池有望取代主流的P型電池是同一個邏輯。
早在11月份，復合集流體概念就被股市炒作過一次。當時元琛科技一度大漲50%，英聯股份則出現了連續4個漲停板。
這一次，英聯股份在1月6號再度出現漲停，元琛科技則是不溫不火，僅上漲兩個點。
英聯股份，為何成為龍頭？
英聯股份這次走的最強，跟公司近期動作頻頻可能有直接關系。
12月29日，英聯股份發布公告稱，公司擬在江蘇省高郵經濟開發區設立控股子公司作為項目實施主體，投資建設新能源汽車動力鋰電池復合銅箔、鋁箔項目，項目總投資30.89億元，設備投資約23億元，建設100條新能源汽車動力鋰電池復合銅箔生產線和10條鋁箔生產線。
這無疑是一則大新聞，因為英聯股份市值不過才30億左右，公司2021年營收才18.3億，2022年前三季度營收才14.41億元，這么小的體量來搞這么大的事情，頗有“蛇吞象”的意味。
一下宣布高達30多億的投資，可以說是一反常態，出乎很多人的意料。因為公司在僅僅一個月之前的11月25日發布的公告中，表達的還完全沒有這個意思。
11月25日的公告大概意思是這樣的：英聯股份對外投資進行PET、PP、PI等材料復合銅箔相關業務，是公司在主營業務以外進行新的嘗試，公司之前根本就沒有研發生產相關產品的經驗，研發可能存在失敗風險，就算研發成功了銷售情況也不一定能好。
英聯股份之所以說復合銅箔材料是新的業務，是因為公司本身的主業是做快消品金屬包裝的，也就是做啤酒、飲料易拉罐的，大客戶有王老吉、雀巢、聯合利華等，是傳統的不能再傳統的行業。
事實上，英聯股份最近幾年的幾個大動作，也是一直圍繞易拉罐這一傳統主業展開的。比如公司2018年在揚州建立了年產200億片、產值16億的金屬包裝生產線，在2019年收購了廣東滿貫包裝有限公司。
收購滿貫包裝的最主要原因是，這家公司是奶粉易撕蓋的龍頭企業，大客戶有伊利、蒙牛等巨頭。雖然是行業龍頭，但隨著每年新出生人口的下滑，這家公司的主業在長期并不被筆者看好。
因為鋰電池跟光伏這兩年火得一塌糊涂，所以之前一大批與之風馬牛不相及的上市公司都紛紛涉足。最典型的就是賣牛奶的皇氏集團，在主業一落千丈、業績一塌糊涂之后突然大手筆進軍光伏了。
與皇氏集團相比，英聯股份原來的主業雖然跟鋰電池離題萬里，但公司畢竟有“銅箔”這個東西，所以它涉足鋰電也就不顯得那么離譜了。
30多億鋰電大項目，是在打腫臉充胖子？
英聯股份涉足鋰電池或許跟當下業績太差，急于尋求新業務自救有很強關系。
公司2021年凈利潤3544萬元，同比減少54.34%；基本每股收益0.1114元，同比減少54.75%。2022年前三季度，公司扣非凈利潤-1177.42萬元，同比下降124.06%；其中第三季度扣非凈利潤-1047.92萬元，同比下降153.42%。
可以說，英聯股份近期下滑的過于明顯！
在2022年9月16日，英聯股份終于發布涉足鋰電行業的公告。公告稱，根據其戰略規劃，擬出資5000萬在四川設立子公司，用于PET、PP、PI等材料復合銅箔及相關材料的研、產、銷業務。
到了11月份，復合集流體概念火了，英聯股份連續4個漲停，公司當時又發布公告稱相關鋰電項目正在推進，這是主業之外的嘗試，公司基本面并未發生變化。
在12月29日，英聯股份又發布了《關于對外投資建設新能源汽車動力鋰電池復合銅箔、鋁箔項目的公告》，也就是前文提到的30多億鋰電銅箔、鋁箔大項目。
這也引來了監管部門的關注，深交所馬上給英聯股份發關注函，要求其“結合公司復合銅箔、鋁箔相關業務的研發歷程及進展情況、相關設備交付情況、相關技術人員配備情況，說明現階段對外投資建設新能源汽車動力鋰電池復合銅箔、鋁箔項目的可行性；結合復合銅箔、鋁箔相關業務的研發、生產階段，說明如果產品研發成功，其達到產業化應用的條件及預計時間，進一步說明預計對公司經營的影響。”
以上文字算是深交所的常規問詢內容，對于英聯股份來說很好解釋，無非就是說復合鋁箔、銅箔優勢多么明顯，前景多么廣闊。
深交所問的問題里，相對犀利的是這個：“公司2022年三季度末資產總額25.48億元，歸屬于母公司所有者權益8.26億元，資產負債率67.20%。要求公司結合公司財務狀況、投資資金籌劃計劃等，詳細說明公司是否具備相應的投資能力。”
這個問題也反映了廣大投資者的呼聲，因為在投資者互動平臺上也有人質疑搞這么大的項目，英聯股份30多億資金從何而來。
英聯股份對此的解釋是，“資金來源包括自有資金和自籌資金(包括但不限于銀行貸款、其他金融機構融資、發行證券等)。公司將根據項目實際需求、分階段合理統籌資金。”
英聯股份還對自己的融資能力自我吹噓了一番，公司在回復深交所的關注函里說：“目前公司資產質量及現金流量情況良好、授信額度充裕，具有較好的融資能力。在投資計劃期內，基于公司現有業務正常經營以及各長短期應收款項到期收回的情況下，可以支持本次對外投資計劃。綜上，公司本次對外投資資金計劃合理，具備投資的可行性，總體風險可控，具有相應的投資能力。”
那么事實真的是這樣嗎？
由于不斷擴張和并購，英聯股份2022年前三季度的財報顯示，公司短期借款和一年內到期非流動負債期末值為4.4億元，公司投資活動產生的現金流量凈額為-2.184億元。
所以，英聯股份自身的財務狀況是非常緊張、非常缺錢的，要不公司也不會在2022年9月份又準備非公開發行股票了，要不實控人翁偉武也不會有超過60%的股份在質押中了。
至于英聯股份說自己現金流量情況良好、具有相應投資能力這種話，是不是可以看作是在極力掩飾自身資金窘境下的自吹自擂呢？