作為洽洽食品開辟的第二增長曲線，堅果類業(yè)務(wù)增長緩慢，或與其在研發(fā)投入上的“擺爛”態(tài)度不無關(guān)系。
原以為在當(dāng)前的大眾消費環(huán)境下，交出一份營收凈利雙增的成績單已是難能可貴，可來自資本市場的冷風(fēng)，卻把這家公司吹了個“透心涼”。
(資料圖片僅供參考)
8月18日晚間，洽洽食品發(fā)布2022年半年報，報告顯示公司上半年營收同比增長12.49%至26.78億，創(chuàng)下同期歷史新高；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.51億元，同比增長7.25%。
業(yè)績披露次日，洽洽食品股價低開后立時上演大跳水，開盤不到一分鐘便觸及跌停，當(dāng)天跌幅達9.7%，報收于47.5元/股，創(chuàng)今年3月17日以來新低。
業(yè)績向好，股價非但不漲，反而遭遇閃崩，洽洽食品在資本市場何故這般失落？
【增長速度大幅放緩】
通常而言，投資者的失望，往往是源于先前高預(yù)期的落空。此次洽洽食品績后資本市場不漲反跌的表現(xiàn)，再次印證了這一規(guī)律。
財報顯示，洽洽食品上半年休閑產(chǎn)品銷量9.88萬噸，實現(xiàn)營收凈利雙增，其中營收26.78億元，凈利潤3.51億元，分別同比增長12.49%、7.25%。
這樣的增長表現(xiàn)，實際上并未達到外界此前對洽洽食品的預(yù)期。
根據(jù)Wind提供的券商盈利預(yù)測數(shù)值來看，今年以來，洽洽食品獲得多家券商研報買入評級，分析師們對洽洽食品2022年度歸母凈利潤預(yù)測均值在11.23億元左右。
要兌現(xiàn)這一目標(biāo)，需要洽洽食品今年有接近20%的利潤增速。而隨著上半年業(yè)績揭曉，凈利潤遠遠未達預(yù)期的一半，增長速度還不足雙位數(shù)，按照這種趨勢，年度預(yù)期的落空似乎已成定局。
為此，18日至19日，Wind顯示共有6家券商下調(diào)了洽洽食品今年的盈利預(yù)測，如中泰證券下調(diào)洽洽食品2022年盈利預(yù)測至10.7億元，國盛證券下調(diào)至10.1億元。
拉長時間線來看，洽洽食品已由前幾年的雙位數(shù)利潤高增勢頭，明顯減速至如今的單位數(shù)增長局面。
數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，洽洽食品的利潤增速分別為35.58%、39.44%、30.73%。在此期間，洽洽食品股價大漲近4倍，估值也抬升到40余倍市盈率。
2021年，洽洽食品的年利潤增速大幅放緩，僅15.73%。到了今年上半年，利潤增長又降速減半至個位數(shù)。
如此一來，洽洽食品就需要消化估值以匹配業(yè)績表現(xiàn)，投資者對其不滿離場也不無道理。
【緩慢的第二增長曲線】
提起洽洽食品，人們的第一反應(yīng)都是它的國民級產(chǎn)品瓜子，這也是這家企業(yè)多年以來的營收支柱。
財報顯示，今年上半年，洽洽食品葵花子系列產(chǎn)品收入18.44億元，同比增長14.29%，占營業(yè)收入比重68.86%。
瓜子這一核心業(yè)務(wù)上，雖然洽洽食品穩(wěn)穩(wěn)把持著市場頭把交椅，但行業(yè)的天花板已可窺見，增長的想象空間不足，越來越難以支撐起公司快速的發(fā)展軌跡。
公開數(shù)據(jù)顯示，中國瓜子需求量整體呈下降趨勢，尤其在2015年至2018年趨勢較為明顯，2019年雖然有所回升，年總需求量達到了12779.8噸，但仍然難突破2015年時13183.7噸的數(shù)值。
并且在這其中，包裝瓜子的市場份額僅為10%左右，而散裝瓜子占據(jù)了90%，國人絕大多數(shù)還是傾向于直接購買散裝瓜子。
去年10月，洽洽食品在時隔近兩年后，對瓜子系列產(chǎn)品進行提價，各品類提價幅度為8%-18%不等，但這對業(yè)績提升并不大。
感知到增長瓶頸，2018年前后，洽洽食品不再“死磕”瓜子，開始布局當(dāng)時市場火熱的堅果類業(yè)務(wù)，拉動公司增長的杠桿也就逐步向該業(yè)務(wù)傾斜。
然而，直至目前，洽洽食品的近7成營收依然是靠瓜子業(yè)務(wù)貢獻，轉(zhuǎn)型似乎遇到困難，過渡期拉得有點長。
今年上半年，洽洽食品堅果類業(yè)務(wù)收入5.25億元，同比增長13.77%，占營收比重19.59%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相較于去年上半年沒有太大變化，市場份額也和三只松鼠、良品鋪子等差距顯著。
作為洽洽食品開辟的第二增長曲線，堅果類業(yè)務(wù)增長緩慢，或與其在研發(fā)投入上“擺爛”的態(tài)度不無關(guān)系。
2021年，洽洽食品的科研投入只有4508萬元，占總收入的比例不到1%。這不僅根本不像尋找“第二增長曲線”企業(yè)應(yīng)該有的態(tài)度。沒有相應(yīng)的研發(fā)投入，何來產(chǎn)品競爭力和業(yè)務(wù)護城河？
【雙百戰(zhàn)略目標(biāo)能否實現(xiàn)？】
作為老牌國貨，洽洽食品面臨著渠道布局跟不上時代、品牌形象老化等一系列問題。
目前，洽洽食品還是一家嚴重依賴傳統(tǒng)線下渠道的食品企業(yè)。去年線上的電商業(yè)務(wù)，占洽洽食品總營收的比例僅為9.52%，甚至連續(xù)兩個年度占比下跌，這無疑與當(dāng)下電商逐漸演變成消費品營銷主體的趨勢背道而馳。
為了迎合和討好年輕人群體，洽洽食品在去年業(yè)績報中，將“提升品牌力，整合線上線下營銷，全面品牌年輕化”作為2022年的首要目標(biāo)。
今年以來，洽洽食品確實為此做了不少營銷，比如與華熙生物聯(lián)名推出“瓜子臉面膜”，拍攝“瓜學(xué)反應(yīng)”的廣告；與人氣游戲《王者榮耀》跨界合作，將五種口味的瓜子分別換上帶有游戲角色的新包裝等。
但洽洽食品似乎并未能掌握流量密碼，也沒搞懂年輕人，銷售費用大增的同時，卻顯得收效甚微。
除了這些問題，不久前，洽洽食品又因負債規(guī)模大而引起投資者的關(guān)注。7月31日，有投資者在深交所互動易向洽洽食品提問，“公司的貨幣資產(chǎn)充足，為什么還會舉債呢？”
此前，一份市界聯(lián)合濟安金信共同推出《上市公司競爭力分析》欄目稱，“2021年洽洽堅果類產(chǎn)品銷售收入占比有明顯提升，洽洽食品平均凈資產(chǎn)收益率遠高于行業(yè)均值，流動資產(chǎn)占比超70%，公司資產(chǎn)質(zhì)量較高、資金也充足。但為了發(fā)展堅果業(yè)務(wù)，公司在2020年首次發(fā)債（上市以來），導(dǎo)致公司資產(chǎn)負債率有所上升，與同行相比，資本結(jié)構(gòu)相對有風(fēng)險。”
2021年，洽洽食品在年報中喊出“百億營收 百萬終端”的雙百戰(zhàn)略目標(biāo)，即到2023年，達到含稅銷售額100億元，其中葵花子約60億元，堅果約30億元。如今2022年已經(jīng)過半，僅剩一年半的時間，從當(dāng)前的現(xiàn)實形勢來看，洽洽食品能否實現(xiàn)這一目標(biāo)，需要畫一個大大的問號。
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作者：王元石