作者 |?羅盤君
(資料圖片)
投資中有個現象：看到一個漲停沒感覺，兩個漲停就擔心下跌，三個漲停就后悔沒上車，如果是7個漲停8個漲停，基本理智就不存在了。更有趣的是，買了一只股票后，我們就會開始為他找各種“合理的邏輯”，然后期待奇跡。以汽車板塊的瘋狂為例。大家達成共識的是“未來是新能源汽車的天下”，可是幾個漲停后，跟新能源沒有一毛錢關系的公司，大家心里卻認定他就是“新能源汽車受益股”了。既然與主邏輯不相干，那么這樣的漲漲漲意味著什么呢？欲讓其...，先讓其瘋狂。還請大家敬畏“注冊制時代”這五個字的含義，沒有真實邏輯和扎實基本面的公司，謹慎謹慎再謹慎。
言歸正傳，基于以上的感慨，今天我們選了一個在長周期看都會景氣的板塊——稀土永磁，挑了其中的一家龍頭公司廣晟有色，跟大家一起盤盤他的財務基本面。
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圖表：廣晟有色資金信號圖
數據截至：2022年6月28日，來源：市值羅盤APP
接下來我們對廣晟有色2021年報進行關鍵財務特征分析。
1、利潤結構健康
利潤的數值很重要，利潤的結構同樣重要。通過對利潤的結構進行分析，可以對公司利潤的穩定性與可持續性有初步的判斷，并找到對利潤影響較大的活動進行重點分析。
利潤結構重點觀察兩個問題，支撐公司營業利潤的活動主要是什么，經營活動、投資活動、政府補助還是其他；公司是否存在大額的損失，大額的損失發生在什么方面。
廣晟有色2021年營業利潤2.46億元，經營活動產生的核心利潤占主導地位。發生減值，對營業利潤產生一定影響。此外，2021年發生營業外收入264.17萬元，較去年有所增加。發生營業外支出0.47億元，較去年有所增加。
2、成長性較高，增長質量較高
成長性代表著企業的發展前景，是投資中需要關注的重要內容，通過投資具有高成長性的企業，獲得高額的投資回報。
成長性主要關注兩部分內容：成長性水平，即業績增速的數值表現；成長性質量，通過對增長的動力進行分析，對其未來成長的穩定性與可持續性進行評價。
廣晟有色經營業務表現出較高的成長性，且增長質量較高。產品主要包括"其他、稀土及相關產品"等。
2021年營業總收入160.99億元，其中營業收入160.99億元，較2020年增加59.13億元，銷售收入快速增長；2021年毛利潤5.60億元，較2020年增加2.45億元，毛利潤快速增長；2021年核心利潤1.92億元，較2020年增加1.11億元，核心利潤快速增長。
在銷售規模擴大和產品競爭力增加的共同作用下，產品盈利的增長，與此同時費用增長可控，最終實現經營活動的盈利增長。
3、產品競爭力提高帶來了經營活動整體盈利能力的改善
盈利能力反映公司獲得利潤的能力，盈利能力越高，單位收入轉化為利潤的效率越高，其水平的高低與公司的產品競爭力和管理效率等有關。
盈利能力的分析首先關注盈利能力的水平和變動情況，針對盈利能力發生較大變動的公司，則需進一步分析盈利能力變動的原因，找到導致盈利能力變動的主要項目，進行重點分析。
廣晟有色2021年毛利率3.48%，與2020年相比，毛利率上升0.39個百分點，增幅12.56%，產品競爭力改善；核心利潤率1.19%，與2020年相比，核心利潤率上升0.40個百分點，增幅50.07%，經營活動盈利能力改善。核心利潤率改善主要源于毛利率的提高。
4、股東回報水平提高
在眾多的財務指標中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映單位股東投入的回報情況，作為一個全能型財務指標，反映公司盈利能力、營運能力和償債能力的綜合表現。
針對ROE的分析重點關注兩個問題，一是ROE的水平及變動情況，二是ROE的變動原因，后續可重點關注出現問題的某項能力。
2021年廣晟有色凈資產收益率8.34%，相較于2020年股東回報水平提高；歸母凈資產收益率7.85%，相較于2020年對母公司股東回報水平提高。
2021年廣晟有色總資產報酬率3.09%，相較于2020年資產質量基本穩定；總資產周轉率3.10，資產周轉效率較高，相較于2020年資產周轉效率提高。資產質量穩定，資產周轉率提高。
5、資產配置上對經營活動聚焦相對不足
資產負債表的左邊表示錢的去向。通過對資產結構進行分析，了解公司的錢都用到了什么地方；通過對各項資產質量進行分析，了解公司各項資產產生價值的能力。
2021年12月31日資產總額58.12億元，從合并報表的資產結構來看，在資產的配置上對經營活動聚焦相對不足。與2020年12月31日相比，公司資產增加12.26億元，資產規模快速增長。主要是由于經營資產和貨幣資金的增長。
2021年經營資產報酬率6.09%，較2020年，經營資產報酬率增長3.38個百分點，增幅達124.33%，有所改善；經營資產周轉率5.10次，較2020年有所惡化。經營資產質量改善，經營資產周轉率有所惡化。
2021年12月31日無形資產4.14億元，占經營資產的11.94%，占比較高。集團賬上貨幣資金15.67億元，貨幣資金占比較高。
6、資產增長主要推動力來自金融及經營負債
資產負債表的右邊表示錢的來源，通過對資本結構進行分析，了解是誰以什么樣的形式為公司提供資源，并據此推測公司未來擴張的潛在動力。
從合并報表的負債及所有者權益結構來看，集團的資本引入均衡利用金融負債、股東入資、經營負債。其中，金融負債、經營負債是資產增長的主要推動力。與2020年12月31日相比，經營性負債占比明顯增長，股東入資占比明顯降低，公司在資金來源上表現出經營性負債支撐度增加的趨勢。
7、資金鏈相對安全
公司可以虧損，卻不可資金鏈斷裂，現金流的健康情況日益受到投資者的關注。
針對現金流量表現的分析重點集中在：現金流結構、經營活動造血能力、投資活動規模與去向、籌資活動來源與未來擴張潛力。
廣晟有色2021年經營活動現金凈流入5.34億元，投資活動凈流出1.73億元，籌資活動凈流出0.32億元，本年度共實現3.30億元的現金凈流入。
2021年經營活動現金凈流入5.34億元，2020年現金凈流入5.25億元，經營活動現金凈流入基本穩定。
2021年核心利潤1.92億元，核心利潤變現率187.16%，2020年核心利潤變現率284.94%，變現能力減弱，其中對下游客戶和供應商的議價能力基本穩定。
造血能力方面，經營活動產生的造血能力足以補償折舊攤銷以及支持利息費用現金股利的支付，且有一定富余可以支持擴大再生產等投資活動。
2021年經營活動和投資活動無現金缺口，合計現金凈流入3.61億元。與2020年相比，繼續保持凈流入。
投資幾乎全部用于了產能等建設。2021年投資活動流出2.41億元，其中2.08億元用于產能等建設，0.33億元用于理財等其他股權投資。
2021年籌資活動現金流入23.91億元，其中債權流入22.26億元，債權凈流入2.24億元，公司可能正在進行非必要融資。
2021年12月31日金融負債率41.34%，金融負債水平極高。較2020年12月31日提高1.56個百分點。2021年貸款年化成本4.42%，較2020年增加0.26個百分點，貸款成本基本穩定。與公司資產造血能力相比，利息水平較可控。
圖：廣晟有色估值曲線，來源：市值羅盤APP
以近三年市盈率為評價指標看，廣晟有色估值曲線處在偏低區間。未來走勢如何，除了對基本面的分析與資金面的觀察外，還受市場情緒等多種因素左右。