4月22日，美股上市公司知乎正式在港交所掛牌上市，股票代碼為“2390”。知乎也由此成為首家以雙重主要上市方式回港的中概互聯(lián)網(wǎng)公司。
伴隨知乎的雙重上市，創(chuàng)始人周源發(fā)布站內(nèi)信表示，知乎將以“生態(tài)第一、社會(huì)價(jià)值、理性樂觀”為發(fā)展戰(zhàn)略，做好穿越周期的準(zhǔn)備。
港股上市的知乎，與一年前有何不同？在周源的站內(nèi)信中，如何理解“生態(tài)第一、社會(huì)價(jià)值、理性樂觀”？這隱藏了知乎未來發(fā)展怎樣的信息？
雙重主要上市
知乎的上市，與當(dāng)前中概股回港上市有著明顯的不同。
首先，知乎是第一家選擇雙重主要上市的公司。所謂“雙重主要上市”，是指同一家公司在兩個(gè)證券交易所同時(shí)掛牌，且同時(shí)滿足兩地對(duì)上市公司的各項(xiàng)監(jiān)管要求，兩個(gè)資本市場(chǎng)均為第一上市地。目前主要是在A股、港股同時(shí)掛牌。近兩年回港上市的中概股公司，普遍采用“二次上市”的方式，即在兩地上市相同類型的股票，通過國際托管行和證券經(jīng)紀(jì)商，股份可以跨市場(chǎng)流通。
其次，除了上市方式的不同，知乎在發(fā)行股份的選擇上也具有很大的區(qū)別，其在港交所發(fā)售的2600萬股公司A類普通股，并不是增發(fā)新股，該部分股份全部來自早期投資者。不增發(fā)新股就不會(huì)稀釋現(xiàn)有股東的股權(quán)，體現(xiàn)了對(duì)當(dāng)前股東利益的保護(hù)。
那么，知乎為何要用這種方式來上市？
比較合理的猜測(cè)是，知乎這次上市并不為了錢。從財(cái)報(bào)看，截至2021年12月31日，知乎持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額為74億元，流動(dòng)比率高達(dá)4.39倍，短期償債壓力很小，資產(chǎn)負(fù)債率23.48%，整體的償債壓力也不大。從這個(gè)角度說，目前知乎并不缺錢，現(xiàn)金準(zhǔn)備充足，負(fù)債壓力較小，募資的需求不大，那么上市募資有著其他意義。
周源在站內(nèi)信中提到，雙重主要上市，為該公司搭建了更穩(wěn)定的平臺(tái)，已經(jīng)做好了穿越二級(jí)市場(chǎng)必經(jīng)周期的準(zhǔn)備。這句話也許更能體現(xiàn)知乎上市的追求。
成功登陸港交所完成了又一次的價(jià)值確認(rèn)。去年三月，知乎在美國上市，上市的第一年里，知乎營收從2019年的6.71億元增長至29.59億元，平均月付費(fèi)會(huì)員數(shù)量呈現(xiàn)翻番式增長。無論是增長性還是貨幣化能力，知乎都證明了自己。但在中概股動(dòng)蕩的大環(huán)境下，這種價(jià)值更多被市場(chǎng)情緒沖淡沒有得到很好的體現(xiàn)。
雙重主要上市的特點(diǎn)是，公司在兩個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立，中概股在美股受到監(jiān)管并不會(huì)影響港股的上市資格。因此，知乎可以得到更客觀的評(píng)價(jià)，這也就是周源所說的“更穩(wěn)定的平臺(tái)”。
而雙重主要上市的另一個(gè)價(jià)值在于，知乎得到了重新梳理的契機(jī)。當(dāng)前，作為國內(nèi)top 5的內(nèi)容社區(qū)，知乎已經(jīng)具備了獨(dú)特的價(jià)值。其營收結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸形成廣告、付費(fèi)會(huì)員、內(nèi)容商務(wù)解決方案三足鼎立的模式，知乎平均月活躍用戶（MAU）數(shù)量達(dá)到1.033億。知乎已經(jīng)不再需要證明自己，而此次上市也是知乎重新出發(fā)，思考價(jià)值與未來的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。
總結(jié)來看，兩次上市，知乎變化的是心態(tài)，相比一年前，知乎不再需要證明自己。不變的是基本盤，即標(biāo)的獨(dú)特價(jià)值，完成價(jià)值確認(rèn)后，知乎開始重新出發(fā)。
那么，知乎將如何重新出發(fā)？
“生態(tài)第一”
知乎下一步的做法，或許正隱藏在周源的站內(nèi)信中。
在這份站內(nèi)信中，周源闡述了知乎下一步的發(fā)展重點(diǎn)，其中，第一條“生態(tài)第一”可以理解為知乎下一步發(fā)展的戰(zhàn)略。
對(duì)于如何開展這一戰(zhàn)略，“好生態(tài)帶來好內(nèi)容，好內(nèi)容就是好生意”可能是核心邏輯。在這句話中，“好內(nèi)容”是最關(guān)鍵的要素，實(shí)際上這也是知乎的立足根本。截至目前，知乎的內(nèi)容創(chuàng)作者超360萬，站內(nèi)累計(jì)話題量和問題量分別達(dá)到57.1萬和4400萬，內(nèi)容存量達(dá)4.2億。獨(dú)一無二的內(nèi)容沉淀，讓知乎所處的在線問答社區(qū)領(lǐng)域，幾乎看不到競(jìng)爭對(duì)手。
知乎將如何發(fā)展好內(nèi)容？周源在站內(nèi)信中提及的“重點(diǎn)關(guān)注四大問題”中，有兩條關(guān)于方法論的指引。
首先是“創(chuàng)作者體驗(yàn)”。近幾年，知乎一直在試圖為創(chuàng)作者打造更好的體驗(yàn)。從2020年全面擁抱視頻，構(gòu)建起視頻創(chuàng)作生態(tài)。到2021年投入10億支持創(chuàng)作者，再到聯(lián)合創(chuàng)作計(jì)劃，知乎在不斷通過各種機(jī)制，釋放內(nèi)容創(chuàng)作的活力。周源將創(chuàng)作者體驗(yàn)放在首位，可以預(yù)料，未來知乎將有更多動(dòng)作，支持創(chuàng)作者，創(chuàng)作更多更好的內(nèi)容。
好內(nèi)容絕不止只是創(chuàng)作者單方面，如何識(shí)別好內(nèi)容，如何將好內(nèi)容分發(fā)給感興趣的用戶，提高用戶層面的“內(nèi)容獲得感”也將是知乎的關(guān)鍵。也就是說，知乎內(nèi)容的流量分發(fā)機(jī)制以及內(nèi)容篩選機(jī)制將繼續(xù)同步升級(jí)，降低內(nèi)容噪音并推送優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，滿足用戶獲得感。用“高山流水”的方式，讓創(chuàng)作者愿意創(chuàng)作好內(nèi)容，讓用戶感受到價(jià)值，這會(huì)是知乎對(duì)于“好內(nèi)容”的關(guān)鍵發(fā)力點(diǎn)。
從好內(nèi)容到好生態(tài)，需要的另一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)是“好氛圍”。內(nèi)容社區(qū)不同于其他的商業(yè)模式，它需要?jiǎng)討B(tài)維護(hù)。十多年間，知乎逐漸確立了獨(dú)有的社區(qū)文化，產(chǎn)生了“謝邀”“認(rèn)真你就贏了”等一批極具辨識(shí)度的專屬詞匯；形成了《良性討論公約》、“眾裁”制度等基于價(jià)值認(rèn)同的公序良俗和自治公約；社區(qū)具有高度的包容性和堅(jiān)定的排異性。這是知乎內(nèi)容生態(tài)不斷發(fā)展壯大的保障，而接下來，知乎還將繼續(xù)沿著這些文化沉淀，持續(xù)優(yōu)化社區(qū)內(nèi)容生態(tài)。
正如周源所說，好的社區(qū)生態(tài)中不斷涌現(xiàn)出好內(nèi)容，我們也看到了在好內(nèi)容的推動(dòng)下，商業(yè)活動(dòng)也才能持續(xù)進(jìn)行。因此，知乎下一步的關(guān)鍵還會(huì)是打造好內(nèi)容、好氛圍，建立了好的內(nèi)容生態(tài)后，商業(yè)活動(dòng)將會(huì)進(jìn)一步匹配。
在商業(yè)模式的打造上，周源在站內(nèi)信提到的關(guān)鍵詞是“匹配社區(qū)發(fā)展節(jié)奏”。此前，知乎一直在做商業(yè)化的嘗試，從2018年的知乎live到2019年的知乎鹽選、知乎直播，再到2021年短視頻業(yè)務(wù)，知乎在做的都是讓社區(qū)內(nèi)容獲得匹配的商業(yè)化價(jià)值。不過度追求商業(yè)化而影響內(nèi)容，也不過度保守，而是尋求與生態(tài)協(xié)同的發(fā)展節(jié)奏，這還將是知乎社區(qū)生態(tài)的一個(gè)基本思路。
從周源站內(nèi)信體現(xiàn)的內(nèi)容看，知乎的社區(qū)生態(tài)將是從內(nèi)容到生態(tài)在通過契合的商業(yè)節(jié)奏開展的。那么，在這樣的戰(zhàn)略規(guī)劃下，知乎能實(shí)現(xiàn)周源所提到的“做好了穿越二級(jí)市場(chǎng)必經(jīng)周期的準(zhǔn)備”？
穿越周期
當(dāng)前，資本市場(chǎng)的發(fā)展并不是跑馬圈地的運(yùn)動(dòng)，而是剩者為王的殘酷試煉。提出“生態(tài)第一”的戰(zhàn)略，實(shí)際上也是知乎對(duì)現(xiàn)實(shí)情況的理性思考。
首先，資本遇冷的情況下，要抓住企業(yè)發(fā)展的根本。生態(tài)第一的戰(zhàn)略更符合當(dāng)下發(fā)展的現(xiàn)實(shí)。正如周源所說，企業(yè)經(jīng)營不是一場(chǎng)「有限的游戲」。我們要學(xué)會(huì)以終為始來思考這場(chǎng)「無限的游戲」。知乎的核心價(jià)值在于好內(nèi)容的價(jià)值，好社區(qū)生態(tài)的價(jià)值。企業(yè)發(fā)展的終極目標(biāo)是基業(yè)長青，而不是曇花一現(xiàn)。在這方面，只要知乎能夠保證內(nèi)容生態(tài)具備持續(xù)的吸引力，就如同微信、抖音、微博、豆瓣等平臺(tái)，其都能在各自的內(nèi)容“生態(tài)位”上站穩(wěn)腳跟，都能保持吸引力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。因此，生態(tài)第一的戰(zhàn)略抓住了讓知乎持續(xù)存在的根本矛盾。
其次，在當(dāng)前企業(yè)愈發(fā)重視ESG（社會(huì)價(jià)值）的發(fā)展趨勢(shì)下，生態(tài)第一更符合中長期的發(fā)展要求。周源在站內(nèi)信中表示，“我們追求的應(yīng)該是對(duì)社會(huì)的價(jià)值……更好地滿足社會(huì)需求，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)永續(xù)經(jīng)營。”作為內(nèi)容社區(qū)的知乎，同時(shí)也是傳遞豐富多彩的知識(shí)、活學(xué)活用的經(jīng)驗(yàn)、別具一格的見解的平臺(tái)，是消除恐懼和焦慮、傲慢與偏見的平臺(tái)。這也是周源對(duì)知乎的基本定位，站在這樣的視角下，知乎才不會(huì)“跑偏”。
第三，在剩者為王的競(jìng)爭之下，生態(tài)第一是理性樂觀的戰(zhàn)略選擇。知乎已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)了翻番式的增長，同時(shí)兩地上市意味著，知乎具備穿越周期的核心價(jià)值。而第三方投行也對(duì)知乎的發(fā)展保持樂觀，光銀國際認(rèn)為，在我國線上內(nèi)容社區(qū)變現(xiàn)逐步走向成熟、消費(fèi)者付費(fèi)意愿有顯著上升的背景和趨勢(shì)下，在線內(nèi)容社區(qū)市場(chǎng)增長潛力較大，預(yù)計(jì)我國在線內(nèi)容社區(qū)未來幾年走出盈利困境，屆時(shí)行業(yè)估值或有望得到修復(fù)。因此，知乎選擇堅(jiān)守優(yōu)勢(shì)內(nèi)容生態(tài)，是抓住主要矛盾、保持理性的體現(xiàn)，這也將大概率讓知乎“熬過”資本市場(chǎng)的低迷周期。
港交所上市，知乎用一種創(chuàng)新的方式，開啟了新的發(fā)展階段。在資本遇冷、行業(yè)注重社會(huì)價(jià)值的當(dāng)下，知乎選擇圍繞生態(tài)，持續(xù)加深加寬“護(hù)城河”，這將讓知乎走上一條更穩(wěn)健的發(fā)展道路，也有望讓知乎平穩(wěn)穿越周期。