近日，白云山披露2021年財報。財報顯示，期內(nèi)實現(xiàn)營收690.14億元，同比上升11.90%；凈利潤為37.2億元，同比上升27.60%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達56.73億元，同比上升869.52%。從數(shù)據(jù)上看，白云山亮眼的業(yè)績背后仍有隱憂，如醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)盈利低、王老吉營收增速放緩以及集采之下化藥板塊業(yè)績承壓等。
營收最高的版塊 為何利潤最低？
白云山年報顯示，2021 年，集團實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣 690.14億元，同比上升 11.90%；歸屬于本公司股東的凈利潤為人民幣 37.2億元，同比上升 27.60%。在24日舉辦的業(yè)績說明會上，執(zhí)行董事兼總經(jīng)理黎洪將業(yè)績原因歸于隨著國內(nèi)新冠疫情的逐步緩和，市場需求回升，集團加大了市場推廣力度，銷售與主營業(yè)務(wù)利潤同比增長。
年報顯示，白云山主營業(yè)務(wù)涉及大健康、大南藥（醫(yī)藥制造）、大商業(yè)（醫(yī)藥流通）和大醫(yī)療四大板塊。其中，大商業(yè)板塊營收最高，卻利潤最低。
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報告期內(nèi)，大商業(yè)板塊實現(xiàn)營收467.79億元，占白云山總營收的67.78%。盡管如此，其盈利能力卻不盡人意，數(shù)據(jù)顯示，大商業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率僅為6.64%。
記者了解到，白云山的大商業(yè)板塊主要經(jīng)營醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，包括醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療器械、保健品等的批發(fā)、零售與進出口業(yè)務(wù)，主要企業(yè)包括本公司下屬子公司醫(yī)藥公司及采芝林藥業(yè)等。年報顯示，截至 2021 年 12 月 31 日止，白云山的醫(yī)藥零售網(wǎng)點共有 154 家。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，白云山大商業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率長期較低，白云山歷年財報顯示，2018年至2021年，公司大商業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率分別為6.91%、6.69%、6.41%和6.64%。即便利潤低，但近幾年來白云山卻在這一板塊大手筆投入。2018年至2021年期間，白云山大商業(yè)業(yè)務(wù)的成本不斷上升，分別達211.71億元、395.52億元、404.07億元、436.72億元。
為何營收最高的版塊，毛利率卻如此之低？醫(yī)藥營銷專家史立臣告訴奧一新聞，以分銷為主的流通企業(yè)的利潤都很低。此外，受集采影響，醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)的中間“水分”被進一步擠壓，很多企業(yè)僅承擔(dān)了“純物流”的角色，因此毛利率的情況十分普遍。白云山在年報中也透露，醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥分銷及零售兩種模式，主要利潤來源于藥品、醫(yī)療器械等的進銷價差及/或配送費用。面對投資者對這一板塊業(yè)績不佳的問詢，執(zhí)行董事兼總經(jīng)理黎洪在業(yè)績會上表示，未來將在大商業(yè)板塊方面，努力做深做活業(yè)務(wù)板塊，加快大商業(yè)板塊服務(wù)轉(zhuǎn)型。
值得一提的是，白云山正在積極推進廣州醫(yī)藥分拆上市，并已收到中國證監(jiān)會的核準(zhǔn)批復(fù)。黎洪透露，公司大商業(yè)板塊核心企業(yè)醫(yī)藥公司自2021年3月底向聯(lián)交所遞交了分拆上市申請后，已于7月12日獲得中國證監(jiān)會關(guān)于發(fā)行境外上市內(nèi)資股的核準(zhǔn)批復(fù)。
大健康增速放緩 主力“王老吉”不火了？ ?
從盈利能力來看，大健康業(yè)務(wù)是白云山四大業(yè)務(wù)板塊之中表現(xiàn)最好的。報告期內(nèi)，大健康業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收108.51億元，毛利率高達47.34%。然而，相較于2020年，白云山大健康業(yè)務(wù)的毛利率卻下降0.53%。
毛利率增加或與公司加大促銷力度和營銷投入有關(guān)。財報顯示，報告期內(nèi)白云山銷售費用為59.55億元，較2020年增加15億左右。白云山表示，銷售費用上漲的主要原因是隨著國內(nèi)新冠疫情影響的逐步緩和，市場需求回升，加大了對市場的產(chǎn)品促銷和廣告宣傳的投入。
梳理大健康業(yè)務(wù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，除2020年受疫情沖擊外，該業(yè)務(wù)板塊營收增長緩慢。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，白云山大健康業(yè)務(wù)的營收分別為94.87億元、104.79億元、78.59億元、108.51億元。大健康板塊業(yè)績與其營收主力——王老吉的銷售情況息息相關(guān)。年報顯示，2021年王老吉大健康公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入97億元，占主營收的89%；王老吉的凈利潤為12.88億元，占白云山凈利潤總額的34.62%。是大健康業(yè)務(wù)的主要來源。
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從行業(yè)情況來看，近年來涼茶行業(yè)顯露出增長乏力的頹勢。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，涼茶市場增速已從高峰期的超過16%，下降至個位數(shù)增幅，預(yù)測未來隨著重點地區(qū)滲透率不斷飽和、各涼茶品牌取消產(chǎn)品低價策略，預(yù)計市場規(guī)模將繼續(xù)維持低速擴張狀態(tài)。記者梳理歷年財報發(fā)現(xiàn)，2019年~2020年王老吉的業(yè)績出現(xiàn)下滑，營收從102.97億元降至68.62億元，凈利潤從13.80億元降至11.95億元。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，王老吉目前仍將涼茶作為大單品進行夯實，通過多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群的“五多戰(zhàn)略”去做整體布局。“可以說它已經(jīng)進入了產(chǎn)品矩陣的階段，業(yè)內(nèi)對于王老吉的發(fā)展還是非常看好的，因為它占了整個中國涼茶70%的市場份額”。朱丹蓬表示，依托王老吉的品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，其多品牌戰(zhàn)略將有望得以順利進行。
集采使大南藥板塊業(yè)績承壓 但偉哥賣了近1億片
報告期內(nèi)，大南藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收107.89億元，同比增長5.78%，毛利率達44.07%，盈利能力僅次于大健康業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，大南藥業(yè)務(wù)的營收增長主要依賴中成藥。財報顯示，2021年，中成藥實現(xiàn)營收52.69億元，同比增長19.98%；化學(xué)藥實現(xiàn)營收55.19億元，同比下降4.96%。
化學(xué)藥營收下降與集采、醫(yī)保目錄調(diào)整等政策有關(guān)。近年來，頭孢克肟、注射用頭孢硫脒抗生素產(chǎn)品使用范圍受到限制，而上述產(chǎn)品恰好是白云山的主要產(chǎn)品，因此對大南藥業(yè)務(wù)化學(xué)藥的營收產(chǎn)生沖擊。
然而，白云山的另一明星產(chǎn)品——國內(nèi)首個“偉哥仿制藥”金戈(枸櫞酸西地那非)，卻創(chuàng)下不俗銷量。據(jù)財報，2021年金戈生產(chǎn)了約1.16億片，同比上年增長了43.7.%，售出9.8億片，銷量較上年同比增長25.72%，穩(wěn)居國內(nèi)同類產(chǎn)品前列。
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對了抵抗集采常態(tài)化，白云山長期以來也在產(chǎn)品研發(fā)投入發(fā)力。白云山表示，公司多年來不斷加強平臺建設(shè)，完善自身科研創(chuàng)新體系。截至2021年期末,公司共有在研產(chǎn)品119個，主要領(lǐng)域包括：創(chuàng)新藥物研發(fā)、仿制藥研制、已上市藥品二次開發(fā)等。但白云山方面也坦言，一個新產(chǎn)品的成功研發(fā)需要大量時間與精力的投入，上市后銷售再到發(fā)展成為大品種，也需要較長時間進行培育。
截至今日收盤，白云山報30.59元/股，漲0.46%。
奧一新聞記者 林詩妍