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核心要點(diǎn)：渠道布局提升知名度，定位差異化尋找競爭突破口
日本珠寶行業(yè)復(fù)盤：1990年以來日本珠寶市場規(guī)模整體呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，行業(yè)趨勢與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段趨同，在經(jīng)濟(jì)低迷期“追求經(jīng)濟(jì)實用”成為主線，而受到擴(kuò)展“新場景”、滲透“新人群”、開發(fā)“新渠道”三方驅(qū)動，日本珠寶行業(yè)再度成長。1）從婚戀擴(kuò)展至“悅己”場景；2）“她經(jīng)濟(jì)”與“他經(jīng)濟(jì)”共同推動；3）線上珠寶渠道拉動增長。復(fù)盤1990年以來的日本寶石首飾市場，主要存在兩條分化的發(fā)展趨勢：1）大眾珠寶消費(fèi)從精致型轉(zhuǎn)向流行型（日常佩戴的珠寶存在高性價比消費(fèi)趨勢）；2）華麗款式與高級品仍受青睞（追求奢華的消費(fèi)人群仍有充足消費(fèi)動力）。
日本珠寶公司復(fù)盤：短期看渠道開拓與收并購的布局，長期比拼產(chǎn)品力及對品牌力的拉升作用。第一類：通過前瞻性布局與差異化定位，在行業(yè)增速放緩下，實現(xiàn)逆勢增長。1）從產(chǎn)品力、渠道開拓、品牌力剖析：Festaria與Newartholdings體現(xiàn)在順勢而為進(jìn)行海外收并購的擴(kuò)張；2）從各自的核心競爭優(yōu)勢分析：Festaria的獨(dú)特優(yōu)勢體現(xiàn)在其突出的產(chǎn)品力，打造核心產(chǎn)品系列“Wishuponastar”拉動收入上行；Newartholdings體現(xiàn)在產(chǎn)品工藝精湛，珠寶業(yè)務(wù)為主體，并進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)布局，拍賣業(yè)務(wù)有望打造第二成長曲線。第二類：具備突出品牌力的日本知名珠寶品牌。1）絕對的品牌影響力：MIKIMOTO培育出全球首個人工養(yǎng)殖珍珠，并作為日本皇室的御用珠寶商，嚴(yán)格甄選品質(zhì)，具備深厚的品牌力積淀。2）積極變革的差異化定位：Tasaki將自己的品牌風(fēng)格定為時尚前衛(wèi)，與MOKIMOTO做出差異化定位，并積極進(jìn)行品牌年輕化的轉(zhuǎn)型。3）材質(zhì)與工藝創(chuàng)新的發(fā)展之路：StarJewelry定位于輕奢珠寶，主要采用K金鑲嵌材質(zhì)，定位于年輕潮流化人群，并定位時尚新穎的終端場景推廣品牌。
我們認(rèn)為：前期靠門店擴(kuò)張與渠道下沉提升品牌知名度，中長期看如何擁有標(biāo)簽化的暢銷產(chǎn)品系列，獨(dú)家合作知名IP系列，合作原創(chuàng)設(shè)計師等打造品牌的差異化成為重中之重；其次，定位差異化為競爭突破口。我們推薦如下的公司具備跑贏市場的潛力。1）主線一：珠寶的大眾化消費(fèi)。首推主打高性價比的“悅己”消費(fèi)主旋律的潮宏基與產(chǎn)品順勢而為，渠道積極變革的周大生。2）主線二：產(chǎn)品的差異化。看好產(chǎn)品端具備創(chuàng)新勢能，在彩金領(lǐng)域優(yōu)勢突出的潮宏基。3）主線三：線上渠道賦能。推薦前瞻布局電商、數(shù)據(jù)化驅(qū)動運(yùn)營、線上業(yè)務(wù)收入占比高的曼卡龍，其鳳華系列、指愛針系列銷售表現(xiàn)，具備打造大單品的潛力，公司作為亞運(yùn)會的首飾制定供應(yīng)商，品牌影響力有望繼續(xù)提升。4）主線四：長期比拼品牌力。無論是產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道開拓，最終都?xì)w集于品牌力的提升，具備百年歷史積淀的老鳳祥、中國黃金、菜百股份，在國企改革的驅(qū)動下，有望迎來新的活力。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；中日差異產(chǎn)生分析誤差等風(fēng)險